出品 | 搜狐健康

作者 | 吴施楠

编辑 | 袁月

1996年登陆深交所，2026年再度鸣钟纪念三十周年。作为国内最早拥抱资本市场、实现资本化发展的中医药老字号之一，东阿阿胶伴随着中国资本市场成长，走完了一轮完整的产业升级与资本赋能周期。

站在三十年关键节点，董事长程杰在深圳上市三十周年专题活动上，系统性对外披露公司中长期“1238”战略、三大增长曲线、四大体系重塑、“十五五”研发规划以及全新市值管理思路。

对资本市场而言，东阿阿胶高质量转型成效持续兑现，依托清晰多元增长蓝图持续打开成长空间，持续拓宽赛道、培育全新增量，将不断抬升企业长期估值天花板。

图说 / 东阿阿胶上市30周年专题活动现场

坚守长期主义，驱动经营逻辑升级

东阿阿胶发展前期，依托道地原料资源壁垒与千年工艺，夯实阿胶品类头部根基，凭借深厚品牌底蕴赢得广大消费者认可，稳步实现规模与品牌价值同步提升。

加入华润集团后，依托央企平台赋能，程杰团队启动系统性经营升级工程，持续推进渠道体系精细化建设，优化经销商合作生态，统一线上线下价格体系，深耕终端真实动销，构建可持续、健康均衡的全域营销格局。

历经多年打磨，公司基本面稳健向上。公开财报数据显示，2025年东阿阿胶营收达67亿元，归母净利润17.39亿元，核心毛利率稳定在70%以上；经营现金流持续稳健，上市累计分红突破110亿元。叠加持续股份回购注销，东阿阿胶成为A股中医药板块颇具确定性的高股息防御性标的。

目前二级市场对其存量价值已形成共识：风险出清完毕、治理结构理顺、现金流扎实、分红稳定，股价底部支撑牢固。

程杰释放三十年最重要战略：胶鹿双轮、三曲线破单品困局

在本次三十周年发布会中，程杰完整对外披露公司未来核心突围逻辑：从单一阿胶品类公司，向综合性滋补健康产业平台转型，彻底解决长期困扰企业的“单品依赖症”。

公司正式确立三大增长曲线的长期业务架构，清晰划分基本盘、增长盘、未来盘。

第一曲线：夯实气血滋补基本盘

依托阿胶核心壁垒、气血理论体系，稳固阿胶块、复方阿胶浆等成熟品类，守住基本营收与利润底盘，保障企业稳定现金流与基本盘基本盘，作为新业务孵化的资金支撑。

第二曲线：胶鹿双轮，开拓男士滋补赛道

这是本次战略最核心的增量突破。公司通过并购整合阿拉善苁蓉、鹿产业优质资产，快速卡位高端男士滋补蓝海赛道，形成双轮新格局。

程杰在现场明确，鹿产业布局并非简单收购生产产能，而是全赛道卡位：一次性获取产业链资源、药品批文、成熟产能与品牌基础，相比从零自建，缩短3—5年产业化周期，快速搭建起养殖、原料、制剂、终端销售的完整可控链条。

第三曲线：布局养颜抗衰，孵化大健康新消费

立足内服外养的健康消费趋势，搭建养颜抗衰产品体系，孵化年轻化、轻量化滋补新品，跳出传统礼品消费场景，切入日常护肤、轻养生赛道，挖掘增量消费空间。

为保障战略落地，公司同步推进四大体系重塑：市场体系重塑、产业链体系重塑、研发体系重塑、组织机制重塑。

其中研发重塑是扭转市场固有认知的关键。过去行业普遍认为东阿阿胶重营销、轻科研，如今公司明确十五五研发攻坚目标：未来五年研发投入复合增速保持高位，持续加码阿胶活性物质、药理机制现代化研究，用现代科学体系阐释传统滋补价值，摆脱“经验滋补”的舆论争议，完成从文化驱动向文化+科技双轮驱动的质变。

与此同时，程杰首次公开提出特色市值管理体系，强调价值共创、成果共享。对于央企老字号而言，这是一次重要思路转变：不再只埋头经营，而是主动对接二级市场预期、强化投资者沟通、通过分红、回购、战略透明化，实现企业价值与资本市场估值匹配。

如今，东阿阿胶的战略蓝图已然非常清晰，但不可否认的是，作为百年中医药老字号，东阿阿胶在转型进阶路上仍面临诸多现实壁垒，这也是企业后续发展需要重点突破的核心课题。

资本市场两种定价逻辑：防守看分红，成长看兑现

历经三年修复，当前市场对东阿阿胶形成完全分化的两套估值体系。

稳健资金的防守定价：高股息底仓资产。在存量逻辑下，渠道风险出清、治理改善、现金流充沛、高分红+回购，构筑了极强的估值安全垫。作为央企老字号，经营确定性强，适合稳健配置，估值下行空间较小。

成长资金的观望定价：只等第二曲线落地。想要突破多年震荡估值区间，必须完成两大验证：一是男士滋补赛道持续放量，形成真正可接续主业的第二增长极；二是科研创新、年轻化产品破圈，打开新增消费市场。新业务无法兑现，则企业估值将长期停留在“防御属性”区间，难有趋势性行情。

三十周年鸣钟落幕，属于东阿阿胶的“修复行情”已经走完。未来五年，是这家老字号从“单一品类龙头”向“综合性滋补健康平台”蜕变的关键攻坚期。胶鹿双轮能否跑通、第二曲线能否真正接棒、科研赋能能否重塑产品价值，不仅决定东阿阿胶的未来估值，也将成为整个中医药老字号转型的典型样本。